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    电力_煤电联动_能否解火电燃_煤之急
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    资料类型 能源电力
    资料评价 资料评价度
    文件大小 1582K (?#39038;?#21518;)
    上传时间 2019-4-6
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           煤电联动
       
       
       

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    [Table_MainInfo] [Table_Title]
    证券研究报告 / 行业深度报告
    煤电联动,能否解火电燃“煤”之急?
    报告摘要:
    [Table_Summary] 当前动力煤价格已长期处于高位运行,而煤电企业受限于“市场煤
    计划电”的行业格局,利润下滑显著,整体经营较为困?#36873;?#22312;当前
    时点,我们认为新版煤电联动能否在2018年如期启动,将会对火电
    行业未来盈利情况产生较为显著的影响。我们结?#31995;?#21069;煤电联动模
    型预测数据及分省火电基本面研究情况,对火电行业2018年的经营
    情况进行分析和展望

    核心观点:
    在煤价趋势不发生根本性逆转下,2018年煤电联动于情于理势在必
    行。我们依据国家发改委公布的煤电联动计算公式,结合各省已有
    的电煤价格指数变动,假定2016年11月到2017年10月周期平均
    电煤价格指数为507.61元/吨,同期全国平均供电煤耗为315克/千
    瓦时进行测算。测算结果显示全国燃煤标杆电价平均上调幅度为
    4.45分/千瓦?#20445;?#20943;去7月份?#35757;?#20215;幅度后,湖南、四川、广西三省
    应涨价幅度靠前,分别为6.91、6.32和5.60分/千瓦时。?#21592;?#21382;史数
    据也可以发现,当?#26696;?#22823;电网电价水平远低于2014年9月,但煤价
    已经显著高于2014年,煤价电价出现不合理的倒挂。同时今年上半
    年火电企业业绩下滑明显,如果上网电价不做调整,火电企业很难
    走出“量增利减”的困境

    电价受政策风险与市场电?#20811;?#20914;击,难以足额上调。从煤电价格历
    史调价情况来看,全国燃煤上网电价变动范围在-3~2.6分/千瓦?#20445;?br>上调电价4.45分幅度过大,可能受到国家政策管控影响。综合相关
    因素,我们给出?#34892;?#20551;设:全国火电标杆上网电价受煤电联动及宏
    观调控影响,上涨3分/千瓦?#20445;?#25226;2016年?#38470;?#30340;幅度补回来);假
    设有30%的市场电量,且市场电量不涨价,相当于最终电价涨幅打
    七折为2.1分

    电价上调全面利好火电行业,火电龙?#26041;?#20026;受益。在?#34892;?#20551;设下,
    我们进一步引入点火价差和单位装机边际利润进行分省火电基本面
    研究。结果显示冀北、蒙东、江苏和浙江等位于华北、华东地区的
    省份火电边际利润情况较好。我们认为华能国?#30465;?#27993;能电力等火电
    龙头受益于较大的火电上网电量,业绩增长绝对值排名靠前

    风险提示:电价上调不及预期风险,电力供需?#38382;?#24694;化风险

    重点公司
    现价 每股收益 市盈率
    评级
    10.16 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
    华能国际 6.86 0.58 0.25 0.57 11.83 27.44 12.04 增持
    浙电力 5.33 0.46 0.26 0.43 11.59 20.50 12.40 增持
    [TableInvet]
    优于大势
    上次评级?#21644;?#27493;大势
    [Table_PicQuote] 历史收益率曲线
    [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M
    绝对收益 -0.12% 0.60% -0.47%
    相对收益 -2.16% -5.75% -19.19%
    [Table_Markt] 重点公司 投资评级
    浙能电力 增持
    华能国际 增持
    [Table_Repot] 相关报告
    《神华国华重组落地,调价政策促进天?#40644;?br>消费增长》
    2017-09-04
    ?#30701;烊黄?#30333;皮书发布,去产能对火电盈利改
    善相?#26434;?#38480;》
    2017-08-28
    《浙能电力:火电主业逐?#20132;?#26262;,天时地利
    人和助力业绩环比改善》
    2017-07-24
    [Table_Author]
    证券分析师:龚斯闻
    执业证书编号:S0550513050002
    (021)20361173 [email protected]
    研究助理:高兴
    执业证书编号:S0550117070019
    (021)20363219 [email protected]
    电力/公用事业 发布时间:2017-10-20
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    [Table_PageTop] 电力/行业深度报告
    目 录
    1. 煤电联动历?#36153;?#38761;及当前火电企业经营现状 ... 4
    1.1. 煤电联动历史...........4
    1.2. 当前火电企业经营现状.......9
    2. 煤电联动模型预测 ...... 12
    2.1. 计算方法与假设条件.........12
    2.2. 预测结果分析.........13
    2.3. 相关电力公司业绩弹性测算.........15
    3. 风险讨论:政策风险与市场电?#20811;?#20914;击 ........ 16
    4. 分省火电基本面研究 .. 18
    5. 火电板
    。。。以上简介无排版格式,详?#25913;?#23481;请下载查看



     
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