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    關注油價變動對于貨幣政策再判斷
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    資料類型 金融綜合
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  • 投資金融-2003年中國貨幣政策執行報告(doc 41).rar
  • 投資金融-美國貨幣政策操作的變化(ppt 27).rar
  • 住房價格,借入限制和在商業循環中的貨幣政策(pdf 48)英文版!.rar
  • 貨幣政策,居民抵押貸款和住房價格(pdf 36)英文版!.rar
  • 三季度央行貨幣政策報告(pdf 45).pdf
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  • 中國貨幣政策執行報告(2005年第一季度)(PDF 44).pdf
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  • 二○○五年第三季度中國貨幣政策執行報告(PDF 52).rar
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  • 2006年1季度中國貨幣政策執行報告(doc 31).rar
  • 2005年第二季度中國貨幣政策執行報告(pdf 49).rar
  • 中金公司-中國經濟:中國貨幣政策執行報告(0601)(pdf).rar
  • 2006年第一季度中國貨幣政策執行報告(pdf 49).rar
  • 2006年第二季度中國貨幣政策執行報告(pdf 49).rar
  • 央行2006年二季度貨幣政策執行報告點評(pdf).rar
  • 2006年第三季度中國貨幣政策執行報告(doc 34).rar
  • 2006年10月份國內金融形勢與貨幣政策(doc 22).rar
  • 2007年2月份國內金融形勢與貨幣政策(doc 23).rar
  • 金融周期系列報告之四_金融杠桿面面觀2017年國泰君安16頁
  • 關注油價變動對于貨幣政策再判斷
  • 2016年-2022年中國區塊鏈技術市場深度調查研究報告
  • 2016年中國場景金融市場研究報告
  • 京東金融研究院2017年金融科技報告2017年8月
  • 2017年Q4VRAR投融資報告PDF
  • 2017年Q3聚焦亞太資本市場
  • 人民幣匯改鏡鑒_澳元市場化路徑
  • 中國信通院_全球區塊鏈應用十大趨勢2017年5月
  • 2017年G20綠色金融綜合報告(中文)


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      資料簡介
     
    華泰期貨|宏觀大類日報2017-09-26
    華泰期貨研究院 宏觀策略組
    徐聞宇
    宏觀貴金屬研究員
    從業資格號:F0299877
    投資咨詢號:Z0011454
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    關注油價變動對于貨幣政策的再判斷
    昨日市場表現
    (1)外匯市場:關注弱美元的反彈
    1、美元指上漲0.52%,收于92.637(地緣),關注風險過后流動性變動風險;
    2、人民幣震蕩收跌,離岸收于6.6128(美元+評級),關注美元轉強對人民幣的風險;
    (2)權益市場:美股回落,A股回落
    1、標普500指數下跌0.22%;道瓊斯工業平均指數下跌0.88%(地緣)

    2、A股回調,上證下跌0.33%,深證下跌1.26%,維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回
    升判斷;
    (3)債券市場:關注利率轉向風險
    1、10年美債利率下跌1.33%至2.222%(東北亞和德國右翼),關注風險過后經濟環比回
    升的動能;
    2、10年中債利率上漲0.08%至3.638%(緊平衡),關注去杠桿延續背景下脈沖風險;
    (4)商品市場:短期波動,中期調整風險
    1、文華商品夜盤上漲0.11%,貴金屬(滬金+1.44%、滬銀+1.40%)領漲

    2、OPEC、非OPEC產油國可能在11月后開始對原油出口進行監督。(塔斯社)
    大類資產關注點
    央行議息過后的空檔,地緣事件來接力。沉寂了較長時間的中東,在沙特謀求經濟轉型、
    伊朗導彈試射、以及伊拉克庫爾德人公投過程中醞釀著風險的釋放窗口。對于貴金屬,雖
    然中期回落判斷不變,但是我們在周報中提示關注短期的地緣風險帶來的前期空頭趨勢
    回調風險,短期需要關注這種風險的釋放。但是這時候我們更關注的問題在于油價未來的
    走勢——是否重啟開啟在經濟弱需求周期中的大幅上行階段。隨著前期OPEC逐漸達成
    減產協議,油價在2016年企穩;而今年從減產不及預期到超額實現減產甚至展望2018年
    延長減產,今年布油逐步走強至50美元上方,而國際油價遠期曲線也逐漸從升水轉為貼
    水結構。伴隨著沙特阿美由于各種理由推遲上市的預期加深、也隨著中東地緣沖突在接近
    臨界點后的再啟動,對于原油價格而言,未來上行的節奏將對于市場的通脹預期形成推動,
    這其中疊加的因素在于美國財政刺激的可能性對于利率水平的拉動——即美債市場開始
    從避險屬性逐漸過渡到通脹預期屬性,在這一階段通脹預期的繼續修復對于主要央行而
    言將進一步修復市場的利率預期。如果回到國內,目前正經歷的國企去杠桿和地產信用轉
    移階段,對于經濟帶來的負面影響需要相對寬松溫和的貨幣政策來熨平。但是在政策扭轉
    華泰期貨|宏觀大類日報
    2017-09-262 / 34
    人民幣強勢升值的時間窗口,主權評級的下調雖然帶來中資融資成本的回升,但是更主要
    的是提高了資金流入的溢價水平——無風險利率水平短期內無疑增加了無形的錨。雖然
    無論是整體杠桿水平還是企業的盈利狀況在經歷了主動去杠桿到被動去產能的過程中得
    到較大改善,但是這種改善的狀態能否承接上外圍通脹壓力回升帶來的利率不寬松壓力,
    依然需要觀察。在證監對資本市場穩定提升到政治高度之后,我們認為短期的“勢”依然
    在于窄幅波動區間之中,雖然中期來看改革的樂觀展望需要市場風險的釋放來降低壓力,
    增加彈性。關注市場通脹預期的變化,可嘗試性建立通脹組合

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    華泰期貨|宏觀大類日報
    2017-09-263 / 34
    地區觀察——美聯儲:縮表開啟下的風險事件
    1、經濟數據:
    1)美國9月達拉斯聯儲商業活動指數 21.3,預期 11.5,前值 17

    2)美國8月芝加哥聯儲全國活動指數 -0.31,預期 -0.25,前值由 -0.01修正為 0.03

    評:9月地方聯儲經濟前瞻指數繼續向好,表明經濟環比動能小幅持穩,未來仍存在樂觀展
    望預期,關注縮表后外圍風險事件擾動和內部利率回升預期之間的階段性波動特征

    2、政策/風險:
    1)據新華社報道,朝鮮外務相李勇浩9月25日對媒體說,美國總統特朗普“已經向朝鮮宣
    戰”,朝鮮將有權采取包括擊落美軍轟炸機在內的反擊措施;全世界應該清楚記得,美國首
    先向朝鮮宣戰,朝鮮將有權采取反擊措施,其中包括擊落即使不在朝鮮領空內飛行的美國
    轟炸機

    2)美國白宮:特朗普簽署了關注科學的行政命令

    3)美國白宮新聞秘書Sanders:稅改計劃的特定細節已經最終敲定,特朗普將在周三予以討

    4)美國國會參議院一個委員會重新開始針對Graham-Cassidy醫改議案舉行聽證會

    評: 在外圍風險事件間或性發生的背景下,仍需密切關注美國稅改計劃的出臺,對于市場
    情緒的影響。尤其是在油價大幅好轉引領下的通脹預期因素對于財政因素的疊加作用

    附對于稅改,市場評論——
    EVERCORE ISI的Terry Haines
    預計Big Six將會推出稅改大綱,以顯示特朗普政府和國會領導人的團結,并致力
    于激進的稅改和快速的立法

    目標是提振市場對稅改的期待,向國會施壓加快2018財年預算通過

    預計稅改概率為50%,如果國會在感恩節前通過2018財年預算法案,稅改的概率
    將升至70%

    KBW的Brian Gardner
    稅收改革大綱可能令一些投資者失望。投資者正在尋找更多細節

    可能會提供一些關于降低公司和個人稅率計劃的細節

    華泰期貨|宏觀大類日報
    2017-09-264 / 34
    COWEN的Jaret Seiberg
    隨著議員越來越擔心連任,明年將是稅收改革的好機會

    專注于讓減稅為自己買單的潛在方法:減少抵押貸款利息扣除,消除企業將利息
    作為業務費用的權利

    BEACON POLICY ADVISORS
    Big Six框架發布,其他稅收改革活動應該被視為“消息傳遞”,而不是真正實質性
    的具體建議

    Horizon Investments的Greg Valliere
    本周將是特朗普“特別困難”的一周,事務包括醫療改革、稅收改革、朝鮮等問題

    醫療失利會使稅務改革更復雜化

    財政部長Steven Mnuchin是“一個聰明、富裕的人,但他對稅收政策和立法知之甚
    少。他設定的標準越高,政府就越會讓投資者失望

    3、美聯儲:
    1)美國芝加哥聯儲主席Evans:在貨幣政策正常化方面,循序漸進地謹慎行動是合理的

    基本上認為聯邦基金利率到2019年年底提升至2.75%是合理的。在下一次加息之前,美聯
    儲需要看到清晰的跡象表明薪資和物價壓力上升。近期幾乎沒有數據表明通脹將迅速回升
    至2%

    2)美國紐約聯儲主席Dudley:美聯儲將保持逐步退出寬松,基本面仍然支持寬松政策。預
    計通脹將上升并穩定在約2%。未來幾個季度消費者支出應該會保持上升。短期陷入衰退的
    風險非常低。預計美聯儲未來幾年內將會加息,到下一次衰退發生時,美聯儲利率應該會更
    高一些。美聯儲應當有更多降息空間以應對下一次衰退。目前縮表時機不錯。如有必要,可
    能需要再次用到資產負債表工具

    評:假設聯儲和市場溝通時有效的,則未來短端利率的再啟動因素需要看到薪資和物價壓
    力的上升,而這點從聯儲視角看短期是缺乏的。正如摩根大通對近期流動性判斷指出的,減
    碼縮表都不足為懼,預計全球流動性還將增加

    附本周美聯儲官員講話時間表(北京時間)
    25日(周一)20:30,紐約聯儲主席Dudley(永久投票權)發表講話;
    26日(周二)00:40,芝加哥聯儲主席Evans(2017年FOMC票委)發表講話;
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