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    中泰證券2017年市場策略_不平不陂_無往不復35頁
    下載分數  8 分(VIP會員沒有積分限制)
    資料類型 財經報告
    資料評價 資料評價度
    文件大小 1381K (壓縮后)
    上傳時間 2019-2-26
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    請務必閱讀正文之后的重要聲明部分
    [Table_Industry]
    證券研究報告/投資策略報告 2017年2月11日
    不平不陂 無往不復
    ——2017年市場策略
    [Table_Main] [Table_Title] 分析師:羅文波
    執業證書編號:S0740517020001
    電話:021-20315202
    Email:[email protected]
    聯系人:徐馳
    電話:021-20315867
    Email:[email protected]
    [Table_Summary] 投資要點
    導致利率可能先上后下,流動性與資金價格都處在不利于股市的
    象限。A股市場依然是一個區間震蕩格局,經濟增長面臨短周期見
    頂,盈利彈性不足,EPS提升空間有限。貨幣政策中性,在防風
    險政策的預期下,整體流動性邊際下降,流動性系統性提升估值的
    宏觀環境不再,A 股市場的博弈特征更強,行情波動性收斂。貨
    幣政策重心在防金融風險,重點在房地產與同業,而實體經濟與物
    價水平沒有過熱跡象,貨幣收緊與利率水平中樞上行動力持續性較

    可能是提升2017年市場風險偏好的重要因素。一個是自上而下的
    制度紅利的釋放,諸如混改、土地流轉、稅制改革等;一個是自下
    而上的政治動力的釋放,諸如地方政府人事安排的逐漸穩定帶來的
    地方投資秩序的重新啟動。這個時間點可能在2017年十月份的十
    九大前后。從經濟周期來看,價格與利潤的高點可能出現在1-2季
    度,房貸下滑以及表外監管加強將使得流動性環境偏緊,利率水平
    或將上行,下半年隨著經濟價格的回落,貨幣收緊的壓力在三季度
    可能緩解,流動性可能面臨再次寬松,利率有望下行,市場迎來轉

    2016年G20會議強調,將各自以及共同使用所有政策工具,包括貨幣、
    財政和結構性改革政策,強調財政戰略對于促進實現共同增長目標同樣
    重要。這意味著過去美國、德國與日本在財政政策的分歧,重新達成一
    致,未來全球利率存上升風險。2017年的另一個不確定性來自特朗普
    經濟學,短期內特朗普政策的變化將影響全球市場風險偏好,中期來看,
    減稅、基建、制造業回流等一系列舉措本質上是針對美國經濟的核心矛
    盾對癥下藥,若能順利實施,中期美國經濟潛在增長中樞上移,推升美
    國利率與匯率水平,使得利率路徑向美聯儲預測靠攏,而全球金融市場
    資產定價是基于做空美聯儲邏輯,特朗普經濟學提高了做空美聯儲的中
    期風險

    制造業產能調整狀況是影響2017年經濟的與企業利潤的關鍵因素。我
    們經過三個層面的檢驗,2017年企業盈利可能弱于市場預期。首先,
    2012年以來上市公司產能增速一直高于應收增速,假設單位產能產出
    不變,這意味著目前的產能利率用低于2012年年底;其次,如果2016
    年行業去產能到末期, 2012-2015盈利越差的行業,在2016年業績
    的翻轉會更強。檢驗發現行業盈利能力具有一致性,而不是翻轉性。第
    請務必閱讀正文之后的重要聲明部分
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    2017年市場策略報告
    三,上市公司的庫存銷售比顯著高于工業企業顯示的庫存水平,顯示庫
    存彈性可能低于市場預期;流動性收緊與PPI高位宏觀組合下,市場
    整體表現難言樂觀。預計2017年扣除兩油和金融后的A股上市公司盈
    利增長5%;包含金融在內的全部A股上市公司盈利增長1%(銀行凈
    利潤下降5%)產能去化邏輯的投資機會的挖掘,自下而上仍比自上而
    下重要


    2017年上證指數波動區間可能在2750-3500,創業板波動區間可能在
    1700-2360

    周期超額表現需要:流動性充裕、盈利較強的預期(價格預期彈性)

    非顯著性資本支出回暖周期,上游周期難有更出色表現。關注政策
    驅動的周期波段性機會,尤其供給側改革等行政手段帶來的市場集
    中度提升機會。隨著市場調整,成長的結構性機會顯著增加:創
    業板集中反應產業結構、消費升級等預期彈性,背后是資本的力量;
    表現的信息的不對稱與相對確定性,對抗的是監管政策與稀缺性的
    稀釋;隨著區間基本調整到位,交易結構上,可能呈現出相對出清
    的狀態,結構性特征與活躍度顯著提升;2017年一季度之后到三
    季度之前,配置偏上防御,防守重點配置醫藥、食品與家電汽車
    等消費品。醫藥主要推薦:醫藥流通的整合機會;血液制品三年大
    周期;食品:行業擠壓性增長趨勢下強者恒強,看好高分紅低估值
    龍頭;細分子行業:運動保健品、奶酪;市場集中度提升的市場,
    諸如家電、汽車的龍頭企業也是較好的配置方向;考慮到房地產行
    業調控的影響,2017年基建/PPP等財政政策重點發力的領域仍
    具備投資價值,包括一路一帶,建筑與建材、環保、電氣與機械設
    備、交通運輸等

    從TMT、家電、汽車、商業貿易、綜合等消費服務領域中精選個
    股逢低吸納,同時國防軍工、建筑、化工等受供給側與環保政策與
    改革預期支持且估值在合理范圍的周期性個股也值得關注

    球化等

    請務必閱讀正文之后的重要聲明部分
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    2017年市場策略報告
    內容目錄
    內容目錄 .. - 3 -
    圖表目錄 .. - 4 -
    前言 ......... - 7 -
    經濟小周期見頂,流動性偏緊是2017年主基調 ...........
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