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    基于產品分成合同的SJ公司資本結構優化的研究_MBA畢業論文DOC 金牌
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    資料類型 金融論文
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    上傳時間 2019-2-26
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    摘要
    隨著石油經濟全球化進程的加快,中國公司通過“走出去”,建立國際性的跨國公
    司,將在世界石油勘探開發、石油供應、石油投資等領域扮演越來越重要的角色。作為
    民營資本在國內飽和的投資環境下,目光開始對準國際上的資源合作開發。在當今世界
    石油勘探開發領域,產品分成合同是外國企業與資源國合作進行油氣田開發最普遍的一
    種合同形式。在該合同下如何進行公司管理,如何確定資本結構,如何為合同承包商帶
    來更大的利益,是我們在國際油氣合作領域面臨的重要問題之一

    本文以SJ公旬在勘探階段四年的財務數據為基礎進行分析,發現其在處于產品分
    成合同的勘探階段時,由于風險較大,導致總體資產負債率較低,權益性融資較多。而
    當其進入開發生產階段后,由于可以進行產品分成,公司開始盈利并享有資金流的流入,
    但不同盈利水平會使風險水平的大小有所不同,也使得投資人對于回報率的要求有所不
    同,同時由于產品分成合同中所要求的一部分固定性成本的支出,使得經營杠桿效應的
    存在,因此不同盈利狀態下的資本結構也會受到影響。本文首先使用資本成本比較法,
    對比分析SJ公司高層管理者所提出的兩種籌資方案在資本成本上的優劣,找到平均資
    本成本較低的方案。其次,使用每股收益無差別點的方法,對SJ公司在不同產量情況
    下的最優資本結構進行分析。分析結果可以看出,當產量在專家預測的“較差”情況下,
    應當盡量使用權益性融資,而當產量提高并達到專家預測的“中等”或“較好”的情況
    時,可以更多地選擇使用債權性融資,利用利息抵稅的優勢為企業和股東盈利。最后,
    對SJ公司的資本結構優化提出建議,為公司在擴大投資時,如何進行融資渠道的選擇
    給出意見以及保障措施

    關鍵詞:資本結構,融資方式,產品分成合同
    I ABSTRACT
    Along with the acceleration of economic globalization in oil field, the Chinese company set
    up with Multinational Corporation through “going outside&39; and will play an important role in
    the field of oil exploration and production,oil supply,and oil investment. In a saturated
    investment environment, private capital began to aim at cooperation development in natural
    resource. At present, PSC (Production Sharing Contract) is the most widespread form of
    contract between foreign company and host country in world-wide oil exploration and
    development field. So how to control the management, how to organize the capital structure,
    and how to bring in more benefit to contractor, thafs the most important issue we confronted
    with in the aspect of international oil and gas cooperation.
    This article is based on four years’ exploration financial data of SJ Company for analyze, it
    figured that, with high risk in PSC exploration period, SJ Company has a low debt assets ratio
    and high equity. While during the production period, the company has capital inflow with
    production sharing, however, the investor will ask for different ROI under different risk level.
    With fixed cost, it has operating leverage to effect capital structure in different profit level.
    This article used the Capital Cost Comparison Method first to compare the two scenarios
    proposed by executive team, and find the one with lower average cost. Then this article used
    the Indifference Point Method to analyze optimal capital structure with different production
    situation. It found that, the company should use equity capital under poor situation, and if the
    production situation became better, the company can use more debt capital to gain more profit
    with tax deduction of debt. At last, give suggestions on capital structure optimization, and also
    give an advice on financing access choosing and safeguard measure while in investment
    expanding.
    Keywords: Capital Structure, Financing Method, PSC
    II 目錄
    mw i
    ABSTRACT
    II1.1研宄背景與研宂目的1.1.1研宄背景1.1.2研宄目的及意義1.2研究內容與研究方法1.3論文框架與主要創新點1.3.1論文框架1.3.2主要創新點第二章文獻綜述與理論基礎2.1國外資本結構研宂綜述2.1.1早期資本結構理論2.1.2現代資本結構理論2.1.3新資本結構理論2.2國內資本結構研宂綜述2.3產品分成合同研宂綜述2.3.1產品分成合同基本概念2.3.2產品分成合同的風險管理研宄2.3.3產品分成合同的財務核算研宄第三章SJ公司基本情況及資本結構分析3.1 SJ公司概況3.1.1 SJ公司所在國政治經濟概況3.1.2 SJ公司所在國油氣資源現狀3.1.3 SJ公司產品分成合同項目概況3.1.4 SJ公司產品分成合同重要條款解讀
    21
    3.2 SJ公司財務現狀分析
    27
    3.2.1 SJ公司實際支出情況
    27 3.2.2 SJ公司資本結構現狀
    28
    3.2.3 SJ公司資本結構分析
    33
    3.2.4 SJ公司所面臨的難題
    34
    第四章SJ公司資本結構優化決策
    35
    4.1資本結構優化目標
    35
    4.2資本結構影響因素分析
    35
    4.2.1宏觀環境分析
    35
    4.2.2微觀環境分析
    37
    4.3 SJ公司再融資決策的理論分析
    38
    4.4 SJ公司再融資決策的實證分析
    38
    4.4.1資本成本比較法
    39
    4.4.2每股收益無差別點法
    40
    4.5 SJ公司資本結構優化分析
    43
    第五章SJ公司資本結構優化途徑及保障措施
    44
    5.1 SJ公司資本結構優化的途徑
    44
    5.1.1提高資產負債率
    44
    5.1.2優化債務結構
    44
    5.1.3進行金融倉丨J新
    45
    5.1.4爭取政府扶持資金
    45
    5.2 SJ公司資本結構優化的保障措施
    46
    5.2.1提高融資能力
    46
    5.2.2拓展融資渠道
    47
    5.2.3轉變融資理念
    47
    5.2.4規避匯率風險
    48
    5.2.5健全財務風險管理制度
    49
    齡胃結論
    50
    參考文獻
    52
    56 第一章導論
    1.1研究背景與研究目的
    能源是社會經濟發展的重要基礎,在國民經濟發展中占有舉足輕重的地位。隨著世
    界能源經濟一體化進程的加快,對于能源勘探相關的經濟研宄對社會發展以及我國在能
    源市場的地位將有很重要的意義

    1.1.1研究背景
    在世界能源關系愈發緊密的今天,作為能源消費大國,“走出去”的能源戰略無疑
    將會更好地滿足國內日益增長的能源需求,對于中國產能和資本“走出去”具有重要意
    義,為我國的能源國際合作打下良好基礎,對保障國家能源安全也將起到重要作用

    石油作為世界重要的能源之一,一直是世界各國爭論及爭奪的焦點。然而,世界石
    油的生產與消費分布極度不均衡。隨著我國國民經濟持續發展,其需求在一定時期內仍
    將有所增長。中國石油經濟技術研究院發布的《2016年國內外油氣行業發展報告》中的
    數據顯示,2016年,中國石油表觀消費量為5.56億噸,同比增長2.8%,原油產量跌破
    2億噸,原油對外依存度超過65%,而預計到2030年,我國的能源消費79%依賴進口

    從這方面看,中國石油“走出去”的戰略是保障國家能源安全的重要手段。然而從企業
    和股東方面看,“走出去”是經濟全球化的產物。上世紀90年代初,屮國成為石油凈進
    口國,同時隨著石油工業的全球化發展,中國石油企業逐漸開始向海外拓展業務,近些
    年來,能源消耗量的上升伴隨著社會經濟的快速發展,愈加明顯,中國石油企業也加快
    了海外投資及并購的力度。就中石油統計,2016年,其海外油氣權益的產量當量高達
    7600萬噸,同比增長5.5%,其中原油5752萬噸,天然氣232億方。在“一帶一路”
    方針的指導下,沿線國家也成為海外油氣勘探開發的重要陣地

    由于油氣開采活動需要大量投資,并且在一些復雜地質條件下,通常需要采用專有
    的技術工藝,具有高風險、高投入和高回報的特征。因此,一些國家規定,本國政府或
    國家石油公司可以與外國投資者以合作的方式參與油氣資源的勘探和開發活動,以便合
    理分擔投資,規避經濟和經營風險,共享專有技術,同時確保資源國的利益

    1 西北大學碩士學位論文
    海外的油氣勘探及開發模式主要是以資源國和承包商之間所簽訂的項目合同為基
    礎,一般由資源國提供油氣資源,承包商提供資金及技術,雙方共同合作開發。國際油
    氣合作上主要應用的合同模式包括:產品分成合同、租讓制合同、技術服務合同和回購
    合同,其中以產品分成合同模式應用最為廣泛[1]

    產品分成合同,在國際上簡稱PSC (Production Sharing Contract),最早誕生于1966
    年,由IIAPCO公司與印度尼西亞國家石油公司所簽訂。該種合同模式主要是指外國
    承包商在資源國政府的監督管理下,在所劃定的區域內進行勘探及開發活動。在勘探開
    發過程中,由承包商獨自承擔勘探投資風險,待有油氣發現時,承包商先行從生產油中
    按合同約定比例和方法限額回收投資,剩余產品在資源國及承包商之間進行分成,并依
    法照章納稅。若沒有油氣發現或直至合同結束后仍有未回收的投資,則未回收的資金視
    為沉沒成本[2]。也就是說,除非有油氣發現,承包商才能進行有關投資的回收。然而也
    并非具有了油氣發現就一定能收回成本或獲利。以大慶肇州油田的產品分成合同為例,
    1996年由中石油與加拿大皇朝能源共同簽署,合同約定在開發階段的分成比例為中石油
    15%,皇朝公司85%,然而在世界油價普遍下滑的情況下,皇朝公司由于無法持續經營,
    不得不將項目交給聯合管理委員會代管。因此,產品分成合同所具有的普遍風險性使得
    承包商需要給予公司在運營管理過程中的極大關注,合理規劃資本結構,才能使公司和
    項目得以有效地運營下去[3]

    1.1.2研究目的及意義
    資本結構管理和優化是企業財務管理的一項重要職能,如果資本結構管理不當,可
    能會為企業帶來巨大的財務危機。所以,企業的資本結構是否合理,不僅關系到企業是
    否能長久運營和發展下去,還決定著企業的償債及再融資的水平,同時也影響著企業的
    資本成本和市場價值,是企業健康持續發展的核心。隨著當今市場競爭的日益加劇以及
    企業規模的不斷擴大,資本結構管理愈發凸顯其在公司管理中的重要性

    資本結構決策就是找出企業資本結構的最佳負債點,使資本結構中的資產負債的占
    比合適,確定企業的最優資本結構。雖然在企業的日常經營活動中,存在所謂的最優資
    本結構,但是由于企業在財務管理的過程當中會受到各種因素的影響,即便是相同行業
    或者相同性質的公司,最優資本結構點也并不相同,有時甚至會有很大差異

    2 第一章導論
    本文的研宄目的主要是著眼于油氣公司在海外獲取勘探開發權益后,在產品分成合
    同的執行期間,承包商在運營過程中所面臨的資本結構優化問題,并最終以資本結構優
    化為目標指導再融資渠道的選擇。通過本文的研究,希望在對SJ公司財務現狀分析的
    基礎上,找到合理的資本結構,并對其新增資金的籌資方式提出建議,同時,也希望能
    為具有海外油氣勘探開發權的公司,在其資本結構的控制和管理上提供一定的借鑒

    1.2研究內容與研究方法
    對于資本結構的定義,有廣義和狹義之分,狹義的資本結構主要是指股東權益內部
    各項目之間的比例關系,而廣義的資本結構則是將債務資本也包括其中,體現債權、留
    存收益及股東權益之間的比例結構。另外還有一種更為寬泛的資本結構界定,是將人力
    資本也囊括其中,將人力的投入也算作資本的一部分。本文的研宂將立足于資本結構的
    廣義界定,探討債權和股權之間的關系結構問題

    本文以資本結構管理理論為基礎,從承包商的角度,探討在產品分成模式下的資本
    結構最優化的問題。以SJ公司為例,通過一定的數據整理和分析,利用資本結構理論
    及決策模型,找到SJ公司合理的資本結構,為其資本結構的優化提出有關建議,并就
    目前SJ公司的融資需求提出可行的實施方案,以保證其資本結構優化的可行性

    本文將在研讀國內外相關文獻的基礎上進行總結歸納,根據SJ公司所遇到的實際
    問題,運用因素分析法、理論分析法、實證分析法等,對該公司的最佳資本結構提出個
    人觀點,為融資決策提供建議,最后給出具體的資本結構優化途徑及保障措施

    3 西北大學頃士學位論文
    1.3論文框架與主要創新點
    1.3.1論文框架
    研宄背景及意義
    t
    文^述與理論基礎
    、&39;
    sj公司資本結構分析
    ^
    i
    SJ公司項目概況 | | SJ公司財務現狀分析 [
    I

    ~
    ~
    SJ公司資本結構決策
    ^\ !■
    y
    資本結構理論分析| |資本結構因素分析| |資本結構實證分析,
    i
    SJ公司資本結構優化途徑及保障措施
    I
    結論
    圖i-i本文框架
    1.3.2主要創新點
    本文在研宂過程當中有以下兩個創新點:
    (1)本文研宄特定項目背景下的資本結構問題。資本結構受外部經濟環境、政治
    環境、技術水平、公司經營情況等諸多因素的影響,不同行業不同類型的公司,其資本
    結構也會有很大的不同。國內外對于資本結構方面的研宄有
    。。。以上簡介無排版格式,詳細內容請下載查看



     
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