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    晶盛機電303月半導體業務取得突破_估值再上臺階
    下載分數  10 分(VIP會員沒有積分限制)
    資料類型 能源電力
    資料評價 資料評價度
    文件大小 1202K (壓縮后)
    上傳時間 2019-2-26
    上 傳 者 admin
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      資料簡介
     
     證券研究報告·個股報告·公司深度報告
    規范、專業、創新 請閱讀最后一頁重要免責聲明1
    晶盛機電(300316):半導體業務取得突破,估值再上臺階 審慎推薦(首次)
    報告日期:2017年11月06日
    光伏總裝機規模達到121.42GW,其中2017Q1-Q3我國光伏新增
    裝機規模42GW,遠超去年全年的34GW。自去年以來,隨著單晶
    組件與多晶組件價差的接近,單、多晶競爭格局發生了根本性
    的變化,在新增裝機中單晶占比迅速擴大,今年截至目前光伏
    新增裝機中單晶占比已經提升至40%左右,超出了我們年初30%
    的預測。未來我們認為隨著分布式光伏和戶用光伏裝機規模的
    上升,單晶占比仍然將繼續提升,至2020年有望提升至50%左
    右。公司作為目前國內唯一對外大批量供貨的單晶爐廠商,占
    據了光伏單晶爐市場的絕大多數份額。2017年截至目前公司新
    訂單已超過30億元,較2016年全年同比增長246.59%

    在。近年來隨著我國集成電路產業政策的逐步推出,國內晶圓
    廠建設進入高峰。隨著2014年《國家集成電路產業發展推進綱
    要》的發布和2015年國家集成電路產業大基金的成立,我國集
    成電路行業進入投資高峰。根據SEMI統計,2017-2020年我國
    將計劃新建26座晶圓廠,至2020年我國有望成為全球最大的
    晶圓制造國。目前公司制造的半導體級單晶爐已經進入量產階
    段,并獲得了全球前十的半導體硅芯片材料供應商合晶科技的
    8000萬元訂單,與合晶科技的合作進入快速發展期。除了半導
    體級單晶爐,公司還已經成功開發出4-6英寸、8-12寸英寸兩
    種規格半導體單晶硅滾圓機、單晶硅截斷機等新產品,半導體
    設備產品線布局基本完成。2017年10月31日公司公告與中環
    股份以及無錫市政府簽訂合作協議,計劃在宜興建設集成電路
    用大硅片生產與制造項目,總投資30億美元,第一期投資15
    億美元。我們認為,未來雙方合作的大硅片項目大概率將從晶
    盛機電采購相關設備,本次合作標志著公司半導體設備即將進
    入大規模出貨階段,有望將公司半導體設備銷售推上正軌

    司藍寶石業務剛剛起步,在內蒙古的子公司晶環電子從事藍寶
    石長晶程序,在浙江上虞的子公司晶瑞電子從事藍寶石切磨拋
    加工程序,晶環電子所采用的藍寶石長晶爐全部由晶盛機電自
    己生產制造。我們認為目前藍寶石材料的主要競爭要素在于價
    格(成本),公司率先研發出了300KG級藍寶石生長設備,其成
    本在量產后將較現在市場上其他競爭對手采用的150KG級藍寶
    石生長設備低20%左右,顯著的成本優勢將有助于公司的藍寶石
    主要財務指標(單位:百萬元)
    2016A 2017E 2018E 2019E
    營業收入 1091.47 2073.79 3110.68 4354.96
    (+/-) 84.44% 90.00% 50.00% 40.00%
    歸屬母公司
    凈利潤
    203.75 363.55 576.66 850.52
    (+/-) 94.76% 78.43% 58.62% 47.49%
    EPS(元) 0.207 0.369 0.585 0.864
    市盈率 91.17 51.10 32.21 21.84
    毛利率 38.87% 38.00% 39.00% 40.00%
    ROE 6.21% 10.33% 14.80% 19.12%
    公司基本情況(最新)
    總股本/已流通股(億股) 9.85/9.21
    流通市值(億元) 173.68
    每股凈資產(元) 3.49
    資產負債率(%) 36.73
    股價表現(最近一年)
    資料來源:Wind,華鑫證券研發部
    分析師:潘永樂
    執業證書編號:S1050517100001
    聯系電話:021-54967705
    郵箱:[email protected]
    電氣設備 當前股價:18.86元
    規范、專業、創新 請閱讀最后一頁重要免責聲明 2
    證券研究報告·個股報告
    材料進一步占據國內市場份額

    備訂單有望爆發、藍寶石材料逐漸放量的前提假設,我們預計
    2017、2018、2019年公司EPS分別為0.369、0.585、0.864元,
    首次給予其“審慎推薦”的投資評級

    訂單不及預期,大硅片工廠投資進度不及預期;藍寶石材料成
    本下降低于預期,銷量低于預期等

    規范、專業、創新 請閱讀最后一頁重要免責聲明 3
    證券研究報告·個股報告
    目錄
    1 公司基本情況 ........ 4
    2 光伏單晶爐龍頭,深度受益單晶份額上升 ........... 6
    2.1 單晶替代多晶趨勢已明朗,新增裝機份額持續走高6
    2.2 公司是國內乃至全球光伏單晶爐龍頭,充分受益單晶替代多晶浪潮.......... 8
    2.3 研發高投入,單晶爐毛利率持續維持高位 ... 9
    3 半導體設備業務厚積薄發,是公司未來3年最大業績彈性所在 11
    3.1 需求高漲,國內晶圓廠大規模投建 ..11
    3.2 公司半導體設備產品線布局基本完成 ..........14
    3.3 與中環股份合資成立大硅片廠,半導體設備銷售有望放量 15
    4 藍寶石業務技術領先,業績釋放仍需等待下游市場打開 ...........15
    5 公司盈利預測與估值 ........16
    6 風險提示 ...16
    7 預測財務報表(單位:百萬元) .17
    圖表目錄
    圖表 1:晶盛機電主要股權結構 ... 4
    圖表 2:晶盛機電主要產品分布 ... 4
    圖表 3:晶盛機電營收變化情況 ... 5
    圖表 4:晶盛機電歸母凈利潤變化情況 ... 5
    圖表 5:晶盛機電營收占比情況 ... 5
    圖表 6:晶盛機電毛利潤占比情況 ........... 5
    圖表 7:我國光伏逐季度新增裝機規模(單位:GW).... 6
    圖表 8:光伏產業鏈結構 ... 6
    圖表 9:2006-2015全球單晶、多晶市場份額變化情況 . 7
    圖表 10:未來我國單晶、多晶占比情況變化預測 .......... 7
    圖表 11: 晶盛機電主要單晶爐產品 ......... 8
    圖表 12:晶盛機電2017年重大合同中標情況 ... 8
    圖表 13:近年來我國主要單晶硅產能擴張情況.. 9
    圖表 14:晶盛機電歷年來研發費用以及同比增速 ........ 10
    圖表 15: 近年來晶盛機電晶體硅生長設備毛利率變化11
    圖表 16:硅晶圓 ... 11
    圖表 17:全球集成電路銷售額及其同比增速(單位:百萬美元) .... 12
    圖表 18:全球硅片出貨量(單位:百萬英寸) 12
    圖表 19:全球12英寸大硅片5大主要廠商市場份額.. 13
    圖表 20:全球晶圓制造設備支出(單位:百萬美元)13
    圖表 21:晶盛機電相關半導體設備產品線 ....... 14
    圖表 22:晶盛機電藍寶石產品 ... 15
    規范、專業、創新 請閱讀最后一頁重要免責聲明 4
    證券研究報告·個股報告
    1 公司基本情況
    浙江晶盛機電股份有限公司創建于2006年12月,2012年5月11日于創業板上市。公
    司自主研制的產品廣泛應用于半導體、光伏、IGBT功率器件、LED光電子以及藍寶石窗口材
    料等領域,是國內技術領先、國際先進的半導體硅材料、光伏硅材料、LED檢測與照明等高
    端智能化裝備和藍寶石晶體材料供應商與服務商

    圖表 1:晶盛機電主要股權結構
    資料來源:公司公告,華鑫證券研發部
    圖表 2:晶盛機電主要產品分布
    資料來源:公司網站,華鑫證券研發部
    公司目前主要產品為全自動單晶生長爐、多晶硅鑄錠爐、藍寶石晶體爐、區熔硅單晶
    爐、單晶硅滾圓機、單晶硅截斷機、單晶硅棒切磨復合加工一體機、多晶硅塊研磨一體機、
    硅棒單線截斷機、硅塊單線截斷機、藍寶石晶錠、藍寶石晶片、LED器件檢測分選裝備、
    LED燈具自動化生產線等。作為國內目前唯一的高端單晶爐廠商,公司顯著受益于光伏行業
    規范、專業、創新 請閱讀最后一頁重要免責聲明 5
    證券研究報告·個股報告
    單晶替代多晶浪潮,公司2017年新訂單、營收與凈利潤均同步出現大幅增長。2017年Q1-Q3
    公司實現營收12.57億元,同比增長87.30%;實現歸母凈利潤2.53億元,同比增長95.33%

    圖表 3:晶盛機電營收變化情況圖表 4:晶盛機電歸母凈利潤變化情況
    資料來源:公司公告,華鑫證券研發部資料來源:公司公告,華鑫證券研發部
    圖表 5:晶盛機電營收占比情況 圖表 6:晶盛機電毛利潤占比情況
    資料來源:公司公告,華鑫證券研發部 資料來源:公司公告,華鑫證券研發部
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